![](/upload/articles/2022/11/5g91jgl22d.jpg)
Panorama
Макроэкономические потрясения создают новые трудности для мировых рынков
За последние шесть месяцев произошел целый ряд позитивных и негативных событий в макроэкономической и финансовой сфере. В итоге эти события привели к повышению рисков для финансовой стабильности. Из положительных моментов, как обсуждалось в апрельском выпуске «Перспектив развития мировой экономики» 2015 года, ожидается, что в 2015 году рост будет несколько выше, чем в 2014 году, и улучшение в странах с развитой экономикой будет достаточным, чтобы компенсировать более низкий рост в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах. Существенно более низкие цены на нефть и биржевые товары в сочетании с более низкими процентными ставками вследствие более мягкой денежно-кредитной политики, как ожидается, будут способствовать экономическому росту в период до конца 2016 года. В зоне евро и Японии были предприняты смелые действия в области денежно-кредитной политики, чтобы остановить и повернуть вспять дефляционное давление. Количественное смягчение денежно-кредитной политики создает хорошие условия для преодоления рисков дефляции, и некоторые каналы передачи воздействия этих мер политики уже работают. В зоне евро сузились спреды по кредитам, повысились фондовые цены, и произошло существенное ослабление евро и иены, что способствует повышению инфляционных ожиданий. В то же время курс доллара США существенно повысился, что стало отражением расхождений в денежно-кредитной политике. За последние девять месяцев доллар укрепился относительно основных валют в большей мере, чем за какой-либо иной аналогичный период с 1981 года. Произошедшие вследствие этого сдвиги реальных обменных курсов в целом отражали изменения в перспективах роста и подверженность влиянию более низких цен на нефть, и они должны способствовать мировому подъему. Однако отмечается повышение и поворот рисков для финансовой стабильности вокруг этого базисного сценария. Хотя выгоды улучшения базисного сценария характеризуются широким распространением и увеличением с течением времени, негативное влияние недавних потрясений отличается концентрированностью и уже оказывает влияние на сектора и страны, где уже присутствовали факторы уязвимости. Тем временем дальнейшее принятие финансовых рисков и структурные изменения на рынках кредита ведут к сдвигу очагов рисков для финансовой стабильности из стран с развитой экономикой в сторону стран с формирующимся рынком и от банков в сторону теневых банков, а также от рисков платежеспособности в сторону рисков рыночной ликвидности. • Дальнейшее принятие финансовых рисков и поиск доходности продолжают искусственно поддерживать стоимость некоторых активов. Ситуация низких процентных ставок также создает проблемы для долгосрочных инвесторов, особенно для более слабых компаний по страхованию жизни в Европе. • Страны и компании-экспортеры нефти и биржевых товаров сильно страдают от падения стоимости активов и повышения кредитного риска. Особенно сильно пострадали компании в сфере энергетики и биржевых товаров стран с формирующимся рынком, на которые приходится более трети облигаций нефинансовых корпораций, выпущенных в твердой валюте с 2007 года. Стала более очевидной напряженность в отношении потенциала погашения долгов нефтегазового сектора у компаний в Аргентине, Бразилии, Нигерии и ЮАР, а также у суверенных заемщиков, зависящих от нефтяных доходов, таких как Нигерия и Венесуэла. • Быстрое снижение обменных курсов создает повышенное давление на фирмы с высоким уровнем заимствований в иностранных валютах и спровоцировало значительный отток капитала из некоторых стран с формирующимся рынком. Эти обстоятельства могут создать дополнительный стресс для суверенных заемщиков из числа стран с формирующимся рынком, в которых увеличились совокупные открытые позиции по займам в иностранной валюте и объемы долга в национальной валюте, принадлежащего иностранным инвесторам. • Изменчивость обменных курсов основных валют увеличилась в большей мере, чем в любой аналогичный период со времени мирового финансового кризиса. Снижение ликвидности как на валютном рынке, так и на рынке инструментов с фиксированным доходом, а также изменения в составе базы инвесторов на этих рынках привели к увеличению трений в ходе коррекции портфелей. Ставшая следствием этого напряженность на мировых финансовых рынках вызвала повышение рыночных рисков и рисков ликвидности ввиду того, что внезапные всплески изменчивости могут стать более частыми и более заметными. Сохраняющиеся последствия прошлых проблем усиливают эти факторы давления, и общие риски для финансовой стабильности оказываются более высокими. В странах с развитой экономикой финансовая стабильность не отличается прочной основой, а во многих странах с формирующимся рынком риски повысились. Во многих странах с развитой экономикой снизилась доходность долгосрочных облигаций вследствие обеспокоенности дефляцией и перспектив сохранения мягкой денежно-кредитной политики. В зоне евро почти треть краткосрочных и долгосрочных суверенных облигаций в настоящий момент имеют отрицательную доходность. Но длительное сохранение ситуации низких процентных ставок приведет к значительным трудностям у целого ряда финансовых организаций. Слабые европейские компании по страхованию жизни средних размеров сталкиваются с высоким и растущим риском возникновения проблемных ситуаций. Стресс-тесты, проведенные европейским ведомством, занимающимся вопросами страхования и профессиональных пенсий, 3 показывают, что 24 процента страхователей могут оказаться не в состоянии выполнять установленные для них нормы капитала для обеспечения платежеспособности в случае материализации сценария с продолжительным сохранением низких процентных ставок. Эта отрасль имеет портфель активов в Европейском союзе размером 4,4 трлн евро, характеризующийся существенной и увеличивающейся связью с более широкой финансовой системой, что является потенциальным источником негативных вторичных эффектов. Высокие уровни долга в частном секторе по-прежнему препятствуют экономическому росту и финансовой стабильности. Мягкая денежно-кредитная политика в странах с развитой экономикой способствовала снижению относительных показателей задолженности частного сектора, поддерживая инфляцию и рост и способствуя повышению цен на активы. Однако предположения в отношении роста и инфляции, принятые в настоящем докладе, указывают на то, что уровни долга частного сектора в целом ряде крупных стран с развитой экономикой будут оставаться высокими. Это сохранение высокого уровня задолженности требует дополнительных ответных мер, чтобы преодолеть наследие кризиса и создать условия для раскрытия экономического потенциала. Ожидается, что к 2020 году валовой долг корпораций в Испании, Италии, Португалии и Франции сохранится на уровне примерно 70 процентов ВВП или выше, а также прогнозируется, что валовой долг домашних хозяйств в Португалии и Соединенном Королевстве будет оставаться высоким по сравнению с другими крупными странами с развитой экономикой. В то же время существует очевидный риск повышения процентных ставок в США. Будущая нормализация денежно-кредитной политики США имеет два возможных сценария: плавный, надлежащим образом озвученный выход либо, несмотря на четкое информирование, ухабистый путь с ускоренной декомпрессией премий за срок, что будет вести к быстрому росту доходности и существенно более заметной изменчивости. В самом деле, уменьшение структурной ликвидности на рынках инструментов с фиксированным доходом как в США, так и в других странах, усилило реакцию цен на активы, вызываемую шоками, что увеличивает потенциальные вторичные эффекты. Изменения в технологии, расширение регулирования и сдвиги в составе участников рынков — все это привело к изменению микроструктуры рынков инструментов с фиксированным доходом. Эпизоды неликвидности теперь создают вторичные эффекты для других классов активов и стран с формирующимся рынком, как отмечалось на рынке казначейских бумаг США и в случае вызванной мерами политики нестабильности на валютных рынках после отмены нижней границы колебаний курса швейцарского франка. Эти события выдвигают на первый план некоторые важнейшие факторы уязвимости на рынках капитала и в теневой банковской системе. Страны с формирующимся рынком подвергаются влиянию этих мировых перекрестных тенденций, при том что им приходится преодолевать собственные внутренние трудности. Снижение цен на биржевые товары и уменьшение инфляционного давления положительно сказываются на многих странах с формирующимся рынком, что создает возможность использования денежно- кредитной политики для борьбы с замедлением экономического роста. Однако страны- экспортеры нефти и биржевых товаров, а также страны с высокой внешней 4 задолженностью сталкиваются с более значительными рисками. Хотя укрепление доллара в целом может способствовать повышению конкурентоспособности стран с формирующимся рынком и вести к повышению роста экономики, значительные колебания цен на биржевые товары и обменных курсов во многих странах с формирующимся рынком в последние шесть месяцев уже оказали существенное влияние на рыночную оценку стоимости компаний в этих странах. Многие компании осуществили значительные заимствования на международных рынках, прибегнув к внешним займам в долларах вместо займов у банков в национальной валюте, что потенциально может создавать давление на балансы. В свою очередь, сжатие в отраслях с избыточными объемами инвестиций, коррекции в сфере недвижимости и снижение цен на недвижимость (особенно в Китае) может создать вторичные эффекты для более широкого спектра стран с формирующимся рынком. Сила воздействия неожиданного ухудшения финансового положения предприятий на стабильность банковской системы зависит от открытых позиций по кредитам. В Китае открытые позиции по отношению к недвижимости (не включая ипотеки) составляют почти 20 процентов ВВП, и финансовый стресс у работающих с недвижимостью компаний может привести к прямым трансграничным вторичным эффектам, учитывая значительное увеличение выпуска внешних облигаций с 2010 года. В 11 из 21 банковских систем в странах с формирующимся рынком, анализируемых в настоящем докладе, более половины портфелей банковских кредитов состоит из займов компаний, что делает банки в большей степени подверженными опасностям, связанным со слабым положением предприятий, особенно в Нигерии, Перу, Турции и Украине. В сценарии, при котором реализуются риски снижения роста, дальнейшее быстрое укрепление доллара и резкое повышение процентных ставок США в сочетании с ростом геополитических рисков может создать дополнительное давление на валюты стран с формирующимся рынком и рынки активов. После продолжительного периода притока средств иностранные инвесторы могут внезапно принять меры по уменьшению своих авуаров в форме долга в национальной валюте, тем самым усиливая потрясения и создавая проблемы пролонгации долга. Кроме того, участники рынков, как представляется, проявляют самоуспокоенность в отношении геополитических и политических рисков. Как отмечалось в апрельском выпуске «Перспектив развития мировой экономики» 2015 года, события, развивающиеся в России и Украине, на Ближнем Востоке и в некоторых частях Африки, могут привести к более высокой напряженности и более сильным нарушениям в мировой торговле и финансовых операциях. Прямые финансовые связи между Россией и остальным миром являются ограниченными, но опосредованные связи с соседними странами могут повышать риски для финансовой стабильности. Укрепление институциональных основ в зоне евро привело к уменьшению угроз цепной реакции, создаваемых Грецией, но риски и факторы уязвимости сохраняются. Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности Апрель 2015 года
via | www.imf.org
Autentificare
Autentificarea se poate efectua cu ajutorul adresei de E-mail sau a Login-ului
E-mail/Login *
Parola *
Contul de utilizator a fost creat cu succes. Pentru confirmarea înregistrării accesați linkul de confirmare expediat la e-mailul indicat în formularul de înregistrare, care este valabil până la 30 zile calendaristice
Adresează-ne o întrebare
Dorești să obții un răspuns rapid si complex sau să ne sugerezi tematica unui articol necesar procesului tău de lucru? Loghează-te, expediază întrebarea sau sugestia și primești răspunsul experților în cel mai scurt timp la adresa de e-mail sau în profilul tău de pe pagină.
E-mail *
Comanda serviciului prin telefon
Introduceți corect datele solicitate și în scurt timp veți fi contactat de un operator
Prenumele *
Numele *
E-mail *
Telefon *
Feedback
Pentru monitorizarea statutului de prelucrare a Feedbackului expediat, recomandăm inițial să parcurgeți procesul de autentificare pe portal. Astfel, mesajul de răspuns din partea PP „Monitorul Fiscal FISC.md” la feedback se va salva și afișa în Profilul Dvs. În cazul expedierii feedback-ului fără a fi autentificat pe portal, mesajul va fi remis la adresa de e-mail.
E-mail *
Stimate utilizator
Pentru îmbunătățiri ulterioare vă îndemnăm să oferiți un feedback cu privire la calitatea și disponibilitatea serviciilor furnizate prin intermediul site-ului web și al interfeței de utilizator comune.
2210 vizualizări
Data publicării:
22 Aprilie /2015 11:19
Catalogul tematic
Noutăți
Etichete:
мировые рынки | макроэкономика | мировая экономика | цены | нефть
0 comentarii
Doar utilizatorii înregistraţi şi autorizați au dreptul de a posta comentarii.