Panorama
Ложное восстановление еврозоны
На первый взгляд кажется, что экономика еврозоны, возможно, наконец, идет на поправку. Фондовые рынки сплачиваются. Индекс потребительского доверия вырос. Снижение цен на нефть, удешевление евро и количественное смягчение Европейского Центрального Банка, - все это должно было стимулировать экономический рост. Президент ЕЦБ Марио Драги заявляет, что “устойчивое восстановление диктует ожидание”, пока политики в Берлине и Брюсселе цепляются за признаки жизни в Испании и Ирландии как доказательство того, что их горький рецепт бюджетной консолидации и структурных реформ работал так, как рекламировался. Однако, при внимательном рассмотрении становится ясно, что улучшение достаточно скромное, скорее всего, временное и не является результатом политики, проводимой Германией. Правда, по некоторым оценкам, экономика еврозоны, возможно, теперь растет в среднем на 1,6% по сравнению с 0,9% в год в четвертом квартале 2014 года. Но это гораздо медленнее, чем в Соединенных Штатах и Великобритании. С ростом экономики еврозоны, на 2% меньшим, чем это было семь лет назад, “восстановление” не дает ощущения нужного слова - тем более, что облегчение вряд ли продлится. Во-первых, разовый импульс от снижения цен на нефть уже сворачивается. После падения цен больше чем наполовину, в период с середины июня по середину января, цены на нефть в евро с тех пор отскочили назад на треть, отчасти из-за резкого падения курса евро, которое, как правило, делает импорт дороже. Эффект, который это оказывает на бюджеты и расходы компаний и домохозяйств, вряд ли является поводом для веселья. Политики рассчитывают на более конкурентоспособную валюту, чтобы стимулировать экономический рост. Но они, вероятно, будут разочарованы. С экспортом из еврозоны, в большей степени полагающимся на глобальные цепочки поставок, удешевление национальной валюты, будет обеспечен меньший импульс, чем раньше. Экспортеры также быстрее могут выбрать положить в карман любые доходы, чем попробовать расширить долю рынка. В 2014 году экспорт из еврозоны составил почти €2 трлн ($2,6 трлн в то время) - больше, чем из Китая. Учитывая разнообразный глобальный спрос, быстрого роста экспорта будет сложно достичь. В любом случае, при том, что экспорт составляет лишь одну пятую от €10 трлн экономики еврозоны, вряд ли он стимулирует быстрый подъем, в то время как внутренний спрос остается слабым. В соответствии с моделью ЕЦБ, 10% снижение курса евро в течение последнего года (реальное, с учетом объемов торговли) может поднять рост в этом году лишь на 0,2%. Выгоды количественного смягчения, вероятно, также могут оказаться эфемерными. Снижение затрат по займам правительств вряд ли намного увеличат рост, как правило, Европейский союз исключает фискальную экспансию. В целом, в этом году налогово-бюджетная политика в еврозоне прогнозируется в целом нейтральной, в соответствии с данными Европейской Комиссии, хотя и с дальнейшим давлением в Ирландии, Франции и Италии. Количественное смягчение ведет к улучшению условий финансирования для немногих компаний еврозоны, достаточно крупных, чтобы получить доступ к рынкам капитала. Но даже в США и Великобритании, где рынки капитала играют гораздо более значительную роль в области корпоративных финансов, инфляция цен активов мало что сделала для стимулирования потребителей тратить или компании инвестировать. Напротив, инвестиции в реально слабые экономики были гораздо менее привлекательными, чем перспектива заработать легкие деньги финансовым инжинирингом. Большинство предприятий в еврозоне полагаются на банковское финансирование, и в то время как условия кредитования несколько улучшились, само кредитование ослабело (и продолжает падать в южной Европе). Пока банки зомби отягощены безнадежными кредитами, вряд ли что-то изменится. Не может небольшой всплеск роста еврозоны, а тем более – относительно быстрое расширение в Испании и Ирландии иметь отношение к немецкой рецептуре бюджетной консолидации и мер по повышению конкурентоспособности экспорта. В самом деле, ничто не может быть дальше от истины. Едва ли Испания является примером успешного финансового регулирования. Наоборот, ее восстановление совпало с ослаблением крайних мер, наложенных в 2011-13, что побудило семьи тратить больше денег, несмотря на стагнацию заработной платы. Тем не менее, ее экономика остается на 5,7% меньше, чем это было семь лет назад. Чудовищные 23,7% испанцев – и один из двух молодых людей – являются безработными, в то время как многие другие совсем выпали из состава рабочей силы. Между тем, дефицит бюджета Испании составил 5,7% ВВП в прошлом году, самый высокий в ЕС. Быстрый рост государственного долга в этом году установлен в 100% от ВВП. Поскольку в конце этого года страна готовится к выборам, Европейская Комиссия санкционировала расширение ее структурного дефицита. Вместо того чтобы процветать в результате жесткой экономии, Испания получает послабления разными путями. Ирландия – с самой быстрорастущей экономикой ЕС в прошлом году – также не подтверждает правильность рекомендаций политики Германии. Ирландия, в конце концов, - крошечная, очень открытая экономика, в которой бурно развивающийся экспортный сектор получает выгоду от существующих преимуществ – в том числе от низких налогов на бизнес, квалифицированной рабочей силы и гибкой экономики – а также, учитывая благоприятные внешние условия, особенно сильный подъем на своих основных рынках – США и Великобритании. Тем не менее, экономика ниже, чем была до кризиса, уровень безработицы вырос вдвое, внутренний спрос остается ослабленным, и законопроект о банковском стимулировании в €64 млрд, несправедливо наложенный на 2,2 млн ирландских налогоплательщиков, все еще представляет угрозу. В 2015 году экономика еврозоны настроена стать немного лучше, но не из-за политики, требуемой Германией. И это, вероятно, будет временный прыжок, а не начало длительного восстановления. Для преодоления балансовой рецессии, еврозоне необходимо очистить свои банки, уменьшить чрезмерное защемление долга, в основном частного, исправить большой дефицит инвестиций, устранить барьеры на пути предпринимательства и решить дефляционное сопротивление немецкому меркантилизму. Вот почему еврозоне в ближайшее время не избежать своих проблем. Copyright: Project Syndicate, 2015.
The account successfully was created. To confirm the registration, type the confirmation link wich was sent to your e-mail indicated in registration form, valid for up to 30 days.
Adress to us a question
You want to obtain an answer or you will can to suggest as an article necessary for your work process? Sign in on the page, send your question or suggest and obtain the answer from the experts in the shortest time, at your e-mail or published in the compartment „Questions and answers”.
E-mail *
Submit the services by phone
Include correct the dates who are requested and in short time you will be contacted by an operator
First name *
Last name *
E-mail *
Phone *
Feedback
To monitor the status of sent Feedback, initial we recommend to you to do sign in on the page. So, the answer at PP „Monitorul Fiscal FISC.md” at feedback will be save and will be displayed in your personal profile. If the feedback is sent an you aren't authentificated on the page, the message will be sent tot your e-mail.
E-mail *
Dear user
For further improvements, please write a feedback about the quality and availability of the services provided from the site and user interface.
1549 views
The date of publishing:
10 April /2015 14:13
Domeniu:
Noutăți
Tags:
еврозона | экономика | фондовые рынки | прогнозы экспертов
0 comments
Only users registered and autorized they have the right to post comments.