Panorama
«План Б» для Греции
Финансовые рынки встретили избрание нового крайнего левого правительства Греции предсказуемым образом. Но, хотя победа партии СИРИЗА привела к падению греческих акций и облигаций, у других проблемных стран на периферии еврозоны аналогичных признаков не так и много. Например, испанские десятилетние облигации все еще продаются ниже ставок Министерства финансов США. Вопрос в том, как долго будет длиться это относительное спокойствие. Предполагается, что новое огнедышащее правительство Греции не будет иметь большого выбора, кроме как придерживаться программы структурной реформы своего предшественника, возможно, в обмен на скромную релаксацию жесткой экономии бюджетных средств. Тем не менее, политические, социальные и экономические аспекты победы СИРИЗА являются слишком значительными, чтобы быть проигнорированными. В самом деле, невозможно полностью исключить тяжелый выход Греции из евро (“Grexit”), с гораздо меньшими контролями капитала, которые эффективно делают стоимость евро в Греции меньше, чем в другом месте. Некоторые политики еврозоны уверены, что выход Греции из зоны евро, тяжелый или легкий, больше не будет представлять угрозу другим периферийным странам. Возможно, они правы; опять же, еще в 2008 году американские политики думали, что крах одного инвестиционного дома Bear Stearns подготовил рынки к банкротству другого, Lehman Brothers. Мы знаем, что из этого получилось. Правда, были некоторые важные политические и институциональные достижения с начала 2010 года, когда кризис в Греции впервые начал разворачиваться. Однако, новый банковский союз несовершенен, и клятвы Европейского центрального банка – спасти евро, делая “все, что нужно” – имеют важное значение для поддержания валютного союза. Другим важным новшеством стало развитие Европейского Механизма Стабильности, который, как и Международный валютный фонд, в зависимости от ситуации, обладает возможностью оказать огромную финансовую помощь. И все же, несмотря на эти новые институциональные блокираторы, мировые финансовые риски греческой нестабильности остаются глубокими. Трудно себе представить, что новые дерзкие греческие лидеры недооценивают непримиримость Германии в вопросе облегчения бремени задолженности или пересмотра пакетов структурных реформ. Так же сложно себе представить еврократов, переоценивающих политическую динамику в Греции. В любом случае большая часть бремени урегулирования падет на Грецию. Любая расточительная страна, которая вдруг вынуждена жить в рамках своих возможностей, должна проделать огромную работу по урегулированию, даже если все ее последние долги будут прощены. Расточительство Греции был эпическим. В преддверии своего долгового кризиса в 2010 году первичный дефицит бюджета правительства (сумма, на которую государственные расходы на товары и услуги превышают доходы, за исключением процентных платежей по долгам) была эквивалентна нереальным 10% национального дохода. После того как разразился кризис и Греция потеряла доступ к новому частному кредитованию, “тройка” (МВФ, ЕЦБ и Еврокомиссия) обеспечила массовое, субсидированное долгосрочное финансирование. Но даже если долг Греции был бы полностью стерт, шаги от первичного дефицита в размере 10% от ВВП к сбалансированному бюджету требуют значительного затягивания поясов - и,следовательно, неизбежного спада. Немцы правы, когда утверждают, что жалобы на “жесткую экономию” должны быть направлены к предыдущим правительствам Греции. Невоздержанность этих правительств подняла греческое потребление намного выше устойчивого уровня – падение было неизбежным. Тем не менее Европа должна быть более щедрой, постоянно списывать долг и снижать краткосрочные потоки погашения, что более срочно. Первое необходимо, чтобы уменьшить долгосрочную неопределенность; второе важно для облегчения краткосрочного роста. Давайте посмотрим правде в глаза: сегодняшняя проблемная ситуация в Греции вряд ли продукт собственного производства. (Вряд ли причиной этого стала греческая молодежь, для которой обучение в университетах затягивается на несколько дополнительных лет только потому, что их преподаватели бастуют.) В первую очередь крайне безответственным было решение стран еврозоны позволить Греции перейти на единую валюту в 2002 году.Тогда Греция, из-за ее огромного долга и ее относительной экономической и политической отсталости, очень мало соответствовала множеству основных критериев конвергенции. Во-вторых, большая часть финансирования греческих долгов поступила из немецких и французских банков, которые получили огромную прибыль, благодаря посредническим кредитам собственных стран и Азии. Они слили эти деньги в хрупкое государство, финансовый авторитет которого в конечном счете опирался на финансовую помощь других членов евро. В-третьих, греческие партнеры по еврозоне держат в руках огромную дубинку, которая, как правило, отсутствует на переговорах о суверенном долге. Если Греция не примет условий, налагаемых на нее, чтобы сохранить свое членство в зоне единой валюты, то она рискует быть выброшенной из Европейского союза вообще. Даже после предоставления двух пакетов спасательных мер нереально ожидать, что греческие налогоплательщики начнут зарабатывать больше денег в ближайшее время – только не с имеющейся на данный момент безработицей в 25% (и выше 50% - среди молодежи). Германия и другие агрессивно настроенные северные европейские страны правы, настаивая на том, что Греция должна придерживаться своих обязательств по структурной реформе, чтобы в один прекрасный день могло произойти экономическое сближение с остальной частью еврозоны. Но они должны идти на более ощутимые уступки по погашению задолженности, перевес которой все еще создает для инвесторов значительную неопределенность в выборе линии поведения. Если уступки Греции создадут прецедент, то другие страны смогут использовать это в своих интересах. Так оно и будет: рано или поздно и другие периферийные страны попросят о помощи. Будем надеяться, что Греция не будет вынуждена покинуть еврозону, хотя временные опции, такие как введение контроля за движением капитала, могут в конечном итоге оказаться необходимыми для предотвращения финансового кризиса. Еврозона должна продолжать гнуть, но пр этом главное – не сломать. Copyright: Project Syndicate, 2015.
The account successfully was created. To confirm the registration, type the confirmation link wich was sent to your e-mail indicated in registration form, valid for up to 30 days.
Adress to us a question
You want to obtain an answer or you will can to suggest as an article necessary for your work process? Sign in on the page, send your question or suggest and obtain the answer from the experts in the shortest time, at your e-mail or published in the compartment „Questions and answers”.
E-mail *
Submit the services by phone
Include correct the dates who are requested and in short time you will be contacted by an operator
First name *
Last name *
E-mail *
Phone *
Feedback
To monitor the status of sent Feedback, initial we recommend to you to do sign in on the page. So, the answer at PP „Monitorul Fiscal FISC.md” at feedback will be save and will be displayed in your personal profile. If the feedback is sent an you aren't authentificated on the page, the message will be sent tot your e-mail.
E-mail *
Dear user
For further improvements, please write a feedback about the quality and availability of the services provided from the site and user interface.
1563 views
The date of publishing:
09 February /2015 14:38
Domeniu:
Noutăți
Tags:
греция | германия | кризис | рынок | финансы
0 comments
Only users registered and autorized they have the right to post comments.