НЬЮ-ЙОРК – В этом году мало событий занимает внимание инвесторов так же сильно, как вероятность прихода к власти правительства евроскептиков-популистов в Италии. Разница в доходности (спред) итальянских и немецких облигаций резко выросла, а это означает, что, по мнению инвесторов, вложения в Италию стали более рискованными. На итальянском фондовом рынке падают котировки, особенно цены на акции местных банков, а это наилучший индикатор страновых рисков; повысились премии за страховку от суверенного дефолта. Кроме того, появились опасения, что Италия может спровоцировать новый мировой финансовый кризис, особенно если новые выборы станут де-факто референдумом о будущем евро.

АФИНЫ – Европа попала в полную зависимость от своей единой валюты, которая была не просто не нужна для европейской интеграции, но и фактически разрушает Евросоюз. Так что же следует сделать с этой валютой, у которой нет своего государства, и с 19 европейскими государствами, у которых нет собственной, подконтрольной им валюты? Логический ответ таков: либо отменить евро, либо создать федеральное государство, в котором он нуждается. Проблема в том, что первое решение обойдётся невероятно дорого, а второе – нереализуемо в нынешнем политическом климате, где царят идеи ренационализации суверенитета.

ЛОНДОН – Уолл-стрит берёт исторические высоты, а экономика США явно установит в июне новый рекорд, и поэтому кажется, что уныние, охватившее финансовые рынки в конце прошлого года, было в какой-то прошлой жизни. Страхи, что наступит рецессия, оказались полностью опровергнуты, а инвесторы, разделявшие мнение о том, что рынки всего лишь подверглись приступу иррациональной паники, наслаждаются самым сильным стартом года со времён 1998-го. Американские горки на рынке легко объяснить – по крайней мере, задним числом. В прошлом году инвесторы вполне оправданно были встревожены из-за четырёх угроз: излишне резкое монетарное ужесточение в США; эскалация американо-китайского торгового конфликта;

ЛОНДОН – Хотя экономика стремится к точности естественных наук, в конце концов, она по-прежнему является социальной наукой. Никогда за последние 40 лет это не было так очевидно, как сегодня. В течение десятилетий, традиционный макроэкономический анализ опирался на строение кривой Филлипса, которая утверждает четкий компромисс между безработицей и инфляцией: когда уровень безработицы падает ниже определенной точки, инфляция должна расти. Но в течение десятилетия после финансового кризиса 2008 года, это предположение не подтвердилось. Например, как в Соединенном Королевстве, так и в Соединенных Штатах, уровень безработицы исторически низок, но инфляция остается слабой.

Нацбанк Молдовы снизил прогноз среднегодового уровня инфляции на 2018 г. с 3,7% до 3,3%, но повысил его на 2019 г. с 4,7% до 4,9%. Прогноз озвучил первый вице-президент Нацбанка Владимир Мунтяну в ходе вчерашнего брифинга, на котором был представлен второй в этом году Обзор инфляции. Ожидается, что снижение уровня инфляции в текущем году произойдет за счет сокращения влияния таких факторов как регулируемые тарифы, стоимость продовольственных товаров и уровень базовой инфляции. В течение 2018 г. инфляция будет снижаться, но ко II кварталу 2019 г. она вернется в пределы вариативного интервала ±1,5% от целевого показателя среднесрочной инфляции в 5%.

НЬЮ-ЙОРК – Федеральный резерв США недавно удивил рынки серьёзным и неожиданным изменением своей политики. На заседании в декабре 2018 года Федеральный комитет по операциям на открытых рынках (FOMC) повысил учётную ставку ФРС до 2,25-2,5% и сигнализировал, что повысит её ещё трижды – до 3-3,25%, а затем остановится. Он также сигнализировал, что будет и дальше освобождать свой баланс от казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг в течение неопределённо долгого времени – на сумму до $50 млрд ежемесячно. Но всего шесть недель спустя – на заседании FOMC, состоявшемся в конце января, – Федеральный резерв объявил, что на обозримое будущее он приостанавливает процесс повышения ставки и вскоре перестанет избавляться от активов на своём балансе.

ЦЮРИХ – Европейский центральный банк недавно объявил о завершении программы количественного смягчения (QE), поэтому сейчас подходящее время поразмышлять о её последствиях. Три вывода кажутся очевидными: осуществлявшаяся ЕЦБ покупка активов принесла важную макроэкономическую пользу; политические издержки QE оказались намного выше, чем кто-либо мог ожидать; весь этот эпизод стал настоящим кошмаром для Бундесбанка. Снизив стоимость банковских кредитов благодаря QR, ЕЦБ стимулировал кредитование небольших компаний и домохозяйств во всей еврозоне. Это придало важный толчок росту экономики, что в свою очередь привело к заметному спаду безработицы и повышающему давлению на размеры зарплат.

Экономика еврозоны в первом квартале показала самые высокие за год темпы роста: согласно повторой оценке европейской статистической службы “Евростат”, ВВП с января по март вырос на 0,6% по сравнению с предыдущим кварталом и на 1,7% в годовом выражении.

Отсутствие четкой стратегии выхода стран-участниц из еврозоны было серьезной ошибкой создателей валютного союза, заявил один из основателей единой европейской валюты профессор Отмар Иссинг.

Завершились выборы в Германии, в Европе подошёл к концу сезон непрерывных политических огорчений. Настало время действий, которые станут адекватным ответом на потрясения, вызванные всеми прошедшими выборами. В прошлом году Франс Тиммерманс, первый заместитель председателя Европейской комиссии, назвал состояние Европы «мультикризисом»: Брексит, беженцы, «антилиберальная демократия» в Венгрии и Польше, неурегулированный кризис евро, а также геополитически риски, связанные с Дональдом Трампом и Владимиром Путиным. Все эти проблемы бросают вызов «Европейскому проекту», стартовавшему 60 лет назад с подписанием Римского договора.

Нацбанк Молдовы снизил прогноз среднегодового уровня инфляции на 2018 г. с 4% до 3,7%, а на 2019 г. прогнозирует инфляцию на уровне 4,7%. Об этом вице-президент Нацбанка Владимир Мунтяну сообщил в ходе брифинга, на котором был представлен первый в этом году Обзор инфляции. Согласно текущему прогнозу, годовой уровень инфляции продолжит сокращаться — с 7,3% в декабре 2017 г. до примерно 2,5% в IV квартале 2018 г.

Безработица в 19 странах зоны евро в апреле 2017 года составила 9,3%, сократившись с 9,4% в предыдущем месяце. Такие данные приводятся в материалах Евростата.

Темпы роста кредитования в еврозоне в феврале оказался максимальными за пять лет. Объем займов, выданных компаниям нефинансового сектора, увеличился на 0,9% по сравнению с февралем прошлого года, а кредитование частных лиц – на 1,6%.

ЛОНДОН – Выступления президента США Дональда Трампа на саммите стран «Большой семёрки» (G7), состоявшемся на прошлой неделе в Квебеке, были встречены не очень позитивно, но я разделяю его скептицизм в отношении этой группы. Я уже давно сомневаюсь в том, что ежегодные встречи лидеров Канады, Франции, Германии, Италии, Японии, Великобритании и США служат хоть какой-нибудь полезной цели. Ещё в 2001 году, когда я придумал аббревиатуру БРИК, я предсказывал, что рост экономического значения Бразилии, России, Индии и Китая со временем потребует существенных изменений в глобальной системе управления экономикой.

Экономика 19 стран еврозоны в IV квартале 2016 года увеличилась на 0,4% относительно предыдущих 3 месяцев и на 1,7% в годовом исчислении, следует из пересмотренных данных Евростата.

ВАШИНГТОН – За десять лет, прошедших после начала финансового кризиса в августе 2007 года, контуры глобальной финансовой отрасли радикально изменились. Общая сумма трансграничных потоков капитала сократилась за десять лет на 65%. Данный спад стал следствием, в частности, резкого сокращения международной банковской активности. Мы задались вопросом, что подобные цифры могут сказать нам о сегодняшнем состоянии здоровья глобальных финансов. Свидетельствуют ли они о том, что «финансовая глобализация» (то есть международное движение капиталов) развернулась в обратную сторону? И если да, то так ли уж это плохо?

В Соединенных Штатах установлен принцип, что вся политика носит местный характер. По-видимому, ту же мудрость можно применить (в некоторой степени) к Европейскому Союзу, повестка дня которого, в конечном счете, зависит от национальной политики ключевых государств-членов. Это особенно справедливо к институтам еврозоны, в отношении которых, что ни у кого не вызывает сомнений, необходимо провести срочные реформы. Действительно, поддержание еврозоны стало общей темой в основных выступлениях Президента Еврокомиссии Жан-Клода Юнкера и Президента Франции Эммануэля Макрона, в прошлом месяце.

Реакция рынков на шок Брексита оказалась сдержанной, если её сравнивать с двумя недавними эпизодами глобальной финансовой волатильности – летом 2015 года (в связи со страхами жёсткого приземления китайской экономики) и в течение двух первых месяцев этого года (из-за возобновления тревог по поводу Китая и ряда других потенциальных глобальных рисков).

Инфляция в еврозоне неожиданно для аналитиков опустилась в ноябре до 0,1% по сравнению с ноябрем прошлого года. В первую очередь, на цифры влияет дешевеющий бензин, однако и без учета подвижных цен на еду и топливо, базовая инфляция откатилась с 1% до 0,9%. Эксперты считают это отражением слабости экономики и потребительского спроса в целом.

ЕС и Япония на саммите “большой семёрки” в районе Исэ-Сима японской префектуры Миэ договорились достичь политического компромисса по поводу соглашения о свободной торговле и, как заявил премьер-министр Японии Синдзо Абэ, по возможности – до конца года. Переговоры ведутся с 2013 года, однако ключевые вопросы – тарифы на импорт сельхозпродукции и автомобилей – до сих пор остаются открытыми.