Правительство утвердило программу «Управление государственным долгом в среднесрочном периоде (2022-2024 гг.)», которая является продолжением аналогичной программы на 2020-2022 гг.  Документ устанавливает приоритетные направления деятельности Минфина по определению главных и специфических целей управления госдолгом, а также действия, которые будут предприниматься для улучшения процесса.

Конкретными целями на 2022-2024 гг. являются развитие внутреннего рынка государственных ценных бумаг (ГЦБ); получение внешних государственных займов, с учетом соотношения стоимости и риска; управление операционным риском, связанным с госдолгом. Для достижения этих целей Минфин предпримет такие действия, как контроль портфеля госдолга путем ограничения подверженности воздействию валютного риска, риска рефинансирования и риска процентной ставки; продление срока погашения долга и диверсификация инвестиционной базы, каналов продажи ГЦБ параллельно с ростом доступности приобретения ГЦБ физлицами; обеспечение высокой степени прозрачности и прогнозируемости рынка ГЦБ; мониторинг и оценка результатов деятельности первичных дилеров; определение новых источников для финансирования дефицита бюджета и ведение переговоров о новых внешних займах на выгодных условиях и др.

Программа предполагает три стратегии финансирования, которые основываются на различных сценариях развития ситуации на местных и внешних рынках. Согласно базовому сценарию (S1), в 2022 г. покрытие дефицита госбюджета будет обеспечено за счет внутреннего финансирования (1,8%), за счет внешнего финансирования (3,6%), других источников (0,5%). Доля чистого финансирования (внешнего и внутреннего) в следующие 2 года снизится с 5,4% в 2022 г. до 3,3% - в 2024 г.

Планируется, что в 2022-2024 гг. правительство получит поступления от внешних госзаймов, из которых в среднем 45% будут направлены на поддержку бюджета, а 55% – на финансирование инвестиционных проектов. Около 0,7% внешних госзаймов будут предоставлены двусторонними кредиторами, а 99,3% – многосторонними, а основными кредиторами будут: группа Всемирного банка – 27,5%; МВФ – 21,9%; ЕИБ – 17,9%; ЕБРР – 16,2%; ЕС – 9,6%; БРСЕ – 3,6%; Международный фонд сельхозразвития – 0,7%; Агентство Японии по международному развитию – 0,7%; др. – 1,9%. 

Предусмотрено, что для обеспечения внутреннего финансирования на первичном рынке Минфин расширит срок погашения ГЦБ, постепенно повысив долю бумаг с длительным сроком обращения; продолжит выпуск гособлигаций со сроком погашения 2 года с фиксированной и плавающей процентной ставкой, 3, 5 и 7 лет - с фиксированной ставкой и, в зависимости от рыночного спроса, – 10 лет (с фиксированной ставкой). Также Минфин продолжит операции по повторному открытию ГЦБ (reopening), успешно реализованные с октября 2018 г.; обеспечит применение операций по администрированию пассивов, таких как досрочный выкуп (buy back) или операций switch; диверсифицирует каналы продажи ГЦБ, а до конца 2022 г. внедрит платформу прямых продаж ГЦБ физлицам. На вторичном рынке продолжится внедрение электронной торговой платформы E-Bond, которая окажет значительное влияние на прозрачность процесса ценообразования.

Помимо базовой стратегии финансирования дефицита, предусмотрены два альтернативных сценария. Сценарий 2 (S2) предполагает умеренное увеличение чистого внутреннего финансирования, постепенную диверсификацию инструментов посредством введения ГЦБ retail. Также планируется уменьшение на 6% выпуска ГКО на 2022-2024 гг., параллельно с увеличением выпуска облигаций со сроком погашения 2, 3, 5 и 7 лет, с фиксированной ставкой. S2 предусматривает, что за 2022, 2023, 2024 годы чистое внутреннее финансирование увеличится на 50 млн, 75 млн и 100 млн леев, соответственно. В результате, к концу 2024 г. госдолг, подлежащий уплате в течение года, уменьшится на 3 п.п., средний срок погашения вырастет на 0,2 года, долг, который будет фиксироваться по новым процентным ставкам, уменьшится на 3,1 п.п.

Еще один альтернативный сценарий (S3) предполагает выход на международный финансовый рынок и выпуск Евробондов со сроком погашения 7 лет в 2023 г. на общую сумму $500 млн, с тем, чтобы увеличить срок погашения портфеля, диверсифицировать инвестиционную базу, а также покрыть дефицит внешних ресурсов, которые были спрогнозированы на 2023 г. (1,6% ВВП). Согласно проведенному моделированию, S3 значительно улучшит показатели риска, связанные с госдолгом, поскольку госдолг, подлежащий погашению в течение 1 года, уменьшится на 8,9 п.п., средний срок погашения увеличится на 1,2 года, долг, который будет зафиксирован по новым процентным ставкам, уменьшится на 8,7 п.п., а доля ГКО в госдолге сократится на 6,3 п.п.

В Программе перечислены риски, которые могут повлиять на управление госдолгом в среднесрочной перспективе. Речь идет о возможном снижении расходов бюджета из-за пандемии и энергокризиса, более медленном росте экономики, чем прогнозируется, ограниченном кредитовании на концессионных условия, неопределенности относительно поддержки со стороны официальных партнеров, росте инфляции и ужесточении НБМ денежной политики, обесценивании нацвалюты и т.д.

Документ составлен с учетом прогнозов Минэкономики, в соответствии с которыми в 2022 г. рост молдавской экономики составит 4,5%, в 2023 г. – 5,5%, в 2024 г. – 5,7% в сравнении с предыдущим годом; среднегодовой уровень инфляции в 2022 г. составит 6,9%, в последующие 2 года – 5% ежегодно; доходы госбюджета в 2022-2024 гг. вырастут с 50,1 млрд до 60,5 млрд леев, а расходы – с 65,2 млрд до 73,5 млрд леев. По официальным оценкам, дефицит госбюджета составит 5,9% в 2022 г., 5% - в 2023 г. и 4,1% - в 2024 г.; средний обменный курс лея к американскому доллару составит 18,77 лея в 2022 г., 19,39 лея – в 2023 г. и 19,95 лея - в 2024 г.; средний обменный курс лея к евро в 2022-2024 гг. составит 22 лея, 22,9 лея и 23,5 лея, соответственно. Учитывая прогнозы макроэкономических показателей, в 2022-2024 гг. дефицит госбюджета по отношению к ВВП, как ожидается, будет снижаться и составит в среднем 5%, располагаясь в интервале от -5,9% до -4,1% от размера ВВП.